思摩尔国际2020财年业绩预告点评:Q4超预期 成长逻辑持续兑现中 维持“买入 ”评级
机构:中信证券
评级:买入
公司 2020Q4 业绩环比+20%~+29%,超出市场预期。近期悦刻 IPO 期间 ,公司业绩预期及估值显著提升 。公司产业链定价能力显著,目前经营稳中向好,未来大客户率先通过 PMTA 、国内 HNB 市场破冰、雾化场景延伸等都有望成为股价向上催化剂。
▍全年业绩超预期,Q4 业绩亮投资港股的朋友最近估计真的开心不起来 ,同样一家公司在国内股市(A股)和港股(H股)的表现差别太大了,咋一看还以为是两家不同的公司。眼。公司公告全年盈利预告,2020 年调
▍新型烟草行业大势再度确认。2020 年是全球新型烟草行业大考之年 ,国内市场2019 年末停止线上渠道销售,行业供给端剧烈洗牌;美国市场 2020 年初停止口味烟销售,行业需求遭受严重打击;新冠疫情席卷全球 ,国内线下扩张受阻,海外零售端受不同程度影响 。但新型烟草行业展现出了十足韧劲,中美市场全年港股市场在过去11年里7次成为全球最大的首次公开招股市场。特别是在修改上市规则后 ,港股市场迎来了美团点评等投资者熟知的新经济企业。均实现正增长,头部品牌悦刻、VUSE(Vype)等逆势而上,收入同比均超 100% ,公司作为全球代工龙头业绩同比增长超 70%,大超年初市场预期 。新型烟草有望成为人类摄入尼古丁主流方式进一步被市场验证。
▍2021 展望乐观,盈利能力延续上行。料封闭式小烟仍将贡献主要增速:国内市场随头部品牌渠道扩张重回高成长,新开店&同店增长带动下悦刻等头部品牌收入有望提速;美国市场 PMTA 逐步落地后监管步入边际宽松周期 ,公司大客户有望率先通过 PMTA 抢占市场先机。公司 A
▍重申竞争壁垒显著,中长期成长路径日渐清晰。重申公司技术创新及品牌&严监管下优质客户绑定&领先的规模优势塑造的较高竞争壁垒 ,以及类烟草产业链核心供应商提问:刚才两位老师提到港股和A股的投资者主体存在很大差别,港股
▍风险因素:颠“港股打新 ”也就是通过参与香港证券交易所新股申购 ,并利用港交所上市新股申购一手的高中签率政策,通过证券账户对港股新股进行申购,从而获得高投资回报的理财策略。覆性雾化技术路径的替代;行业监管程度超预期;新型烟草产品处在提税通道 。
▍投资建议:公司 2021 业绩超出我们此前预期 ,展望 2021 经营乐观,考虑到封闭式小烟大客户预计仍将实现较快成长,公司供应份额料稳中有升,我们上调2020-22 年调整后净利润预测至 39.0 亿/53.9 亿/73.0 亿元(原预测:36.2 亿 /51.8 亿/70.1 亿元) ,对应 EPS 预测 0.68/0.94/1.27 元,维持“买入”评级。
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